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每经记者|彭斐 每经编辑|廖丹
在刚刚过去的2025年，化工界杀出一匹“黑马”——硫磺。这一曾经不起眼的炼油副产品，在2025年走出了“狂飙”的行情。
来自卓创资讯的数据显示，硫磺市场价格2025年平均值为2474.66元/吨，全年均价同比暴涨126.65%。2025年末，硫磺价格创近十年新高。
《每日经济新闻》记者在采访中获悉，尽管国内总供应量同比增加，且港口库存一度高达220万吨，但面对外盘价格的坚挺和新能源产业的爆发式需求，高企的库存竟未能对价格形成有效压制，市场陷入了“供应增却流通紧”的怪圈。
从2025年年初的1600元/吨到2025年年末一度突破4000元/吨大关，硫磺正在经历一场从“油气附属品”到“独立战略矿产”的价值重塑。
1 月 29 日，多位行业人士向《每日经济新闻》记者表示，步入2026年，随着印尼市场新增硫磺酸装置产能的释放，硫供需缺口预计将进一步扩大，一场围绕成本、政策与供需的深度博弈正在产业链上下游激烈上演。
价格中枢“翻倍式”上涨，港口高库存遭遇“流通梗阻”
2025年的硫磺市场，无疑是近年来最为疯狂的一年。据卓创资讯数据统计，2025年硫磺年均价达到2474.66元/吨，较2024年均价1091.82元/吨上涨了1382.84元/吨，涨幅高达126.65%。这一涨幅不仅让硫磺均价远超过去五年平均水平，更在2025年三季度后突破了过去五年的最大值。
这一轮暴涨行情的背后，隐藏着一个矛盾的数据：供应明明增加了，价格为何还能飞涨？
卓创资讯数据显示，2025年中国硫磺产量为1073.68万吨，同比提升10.36%，总供应量同比增加了5.39%。与此同时，中国硫磺市场在2023至2025年均表现为累库趋势。据生意社数据，截至2025年12月25日，中国硫磺港口总库存204.85万吨，包括防城港56万吨、北海港5.7万吨等，显示库存处于高位。
理论上，充足的供应和高企的库存应当是价格的“灭火器”，但在2025年，它们却失效了。
“卖方捂盘惜售，尤其10月份资源流通量有限；叠加需求面向好，硫磺市场价格接连上涨，得到行业内外市场业者广泛关注。”卓创资讯分析师王敏向《每日经济新闻》记者表示，新晋参与者不断增加和下游工厂新增硫磺酸装置备货，期末库存随之水涨船高。
王敏指出，虽然库存很高，但这些库存并不完全流通。下游生产企业为保障自身安全，囤积了大量硫磺资源，湖北地区安全库存多为一个半月，西南地区甚至长达三个月。
值得注意的是，2025年，国际硫磺价格呈现震荡上行态势，中东地区资源供应紧张，外盘价格持续上涨，直接支撑了国内硫磺价格的被动高位。特别是自2025年9月开始，俄罗斯由硫磺出口国转为进口国，且因不可抗力导致炼厂供应受限，全球流通资源锐减。
但在强烈的看涨预期下，高库存并未形成有效的压制。卓创资讯分析师刘振鹏此前向《每日经济新闻》记者分析道，预计2025年12月至2026年2月，整体价格高位盘整的可能性较大。虽然供应端相对宽松，但这并非因为供应增长，而是高成本抑制了部分需求。但随着后期对港口库存的消化以及为一季度春耕备肥做准备，国内或将不得不增加进口，进一步推高价格重心。
这种“有货但不卖，想买买不到”的局面，使得硫磺价格在2025年末创下年内新高。生意社数据显示，截至2026年1月27日，山东东明石化液体硫磺报价已上调至4170元/吨，固体硫磺报价达4240元/吨，市场多空博弈依然白热化。
传统需求退潮，新能源需求异军突起
如果说供应端的紧缺是导火索，那么需求端的结构性变革则是推动本轮硫磺牛市的根本动力。传统的农资淡旺季周期正在失效，取而代之的是新能源需求的异军突起。
“全球硫磺定价话语权已转移至中东卖方手中，且传统需求对价格的影响力逐渐弱于印尼的新能源。”卓创资讯的报告一针见血地指出了当前格局的变化。
在过去，硫磺主要作为生产磷肥的原料，其价格波动紧随农耕周期。但在2025年，尽管磷肥等传统下游消费量同比增幅仅为2.09%，硫磺价格却走出了独立行情。这背后，是锂电产业链对硫磺资源的“抢食”。
首先是磷酸铁锂的爆发。隆众资讯数据显示，2025年国内磷酸铁产量在325万吨左右。综合铵法、钠法、铁法主流工艺，每吨磷酸铁生产过程中对硫磺的综合单耗理论值约在0.7吨左右，以此推算其对硫磺的消费量约有228万吨（该数据为磷酸铁全产业链理论需求值）。
生意社2025年12月份的分析指出，2025年1至9月中国磷酸铁锂产量已达266万吨，预计2025年全年超360万吨，新能源领域对硫磺的需求占比预计达到8%，较2024年提升3个百分点。
更为关键的变量来自海外——印尼MHP（Mixed Hydroxide Precipitate，混合氢氧化镍钴）。作为动力电池的关键原料，MHP的生产需要消耗大量硫磺制酸。生意社报告预测，2026年印尼将有约65.8万吨MHP新产能集中投产，按1吨MHP消耗10吨硫磺计算，这将产生约658万吨的需求增量。
“这意味着硫磺正在完成多重身份的转变：从‘油气附属品’到‘独立战略矿产’，从‘大宗原料’到‘关键能源材料’。”生意社分析认为，未来的硫磺价值将不再依附于主产品，而是由自身下游新兴需求独立驱动。
这种需求侧的重构，使得传统的供需平衡表被彻底打破，新能源需求的“引擎”作用可见一斑。王敏向《每日经济新闻》记者表示：“2025年四季度，即使可替代产品冶炼酸价格一度下跌至300元/吨左右，即使下游产品装置利润均一度全部亏损，也未能改变硫磺市场价格上涨的趋势。”
政策、供需，2026年硫磺市场走向何方？
站在2026年的起点，硫磺市场并未因价格高企而冷却，反而面临着更为激烈的供需矛盾。
从基本面数据来看，“供不应求”似乎已成定局。隆众资讯统计显示，2026年国内硫磺新增产能仅为50万吨/年，而下游磷酸一铵、己内酰胺、钛白粉等计划新增装置总产能达464万吨/年，预计增加对硫磺消费量329.24万吨/年。这意味着，全年下游新增消费能力较硫磺新增产能高出约279.24万吨/年，需求缺口将持续加大。
“2026年硫磺市场基本面预计将维持供需偏紧的格局。”隆众资讯分析师魏倩预测，全年累计供需差额预计在20万吨左右（累库），但整体仍呈紧平衡态势。
生意社的预测甚至更为激进：在大规模供需缺口的驱动下，2026年硫磺价格中枢有望进一步上移。市场将测试并可能突破4000~6000元/吨的历史价格区间，上行的高度与持续周期可能超出市场预期。
然而，高处不胜寒，市场并非没有隐忧。政策面的不确定性是悬在多头头顶的一把达摩克利斯之剑。
“国内外政策消息面暂未落地，需求面存在变数。”王敏向《每日经济新闻》记者表示，一方面，国内平价硫磺供应的官方文件仍未发布，市场业者仍存观望心态；此外，国产磷肥2026年8月前暂缓出口优先供应国内市场，“春耕”结束后，主力需求下游磷肥工厂装置开工负荷下降程度亦存在不确定性，不排除扭转硫磺市场供需格局的可能。另一方面，印尼政府镍“减产计划”未有下一步明确动作，若强制执行，全球硫磺市场需求或转弱；但若执行力度不强，印尼2026年新增硫磺酸装置或继续，国际供需矛盾或加剧。
此外，高昂的原料成本已经开始影响下游。化肥龙头云天化在2025年半年报中提到，国际硫磺价格大幅上涨推高了生产成本，公司正通过集采等手段应对。
卓创资讯分析师刘振鹏向《每日经济新闻》记者表示，虽然短期外盘有支撑，但下游装置利润空间不足，预计触及5000元/吨的可能性较小，春节前甚至有小幅回调的可能。
“短期高位博弈上行，中期震荡整理，长期盘整向上。”隆众资讯分析师司斌给出了这样的预判。在供应刚性约束与需求集中释放的深度博弈下，2026年的硫磺市场注定不会平静，对于产业链参与者而言，这不仅是一场价格的博弈，更是一场关于生存与转型的考验。
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